套利与机会识别

套利的定位

套利操作在本体系中是辅助策略，不是主策略。

主策略是资产配置 + 趋势仓位管理，套利机会出现时可以用闲置资金（现金仓位内）参与，增厚收益，但不影响主仓位结构。

三类主要机会

1. ETF 折溢价套利

原理： ETF 的市场价格与其净值（IOPV）之间存在偏差时，可进行申购/赎回套利。

常见场景：

• 跨境 ETF（如纳指ETF、恒生ETF）：受 T+1 限制，折溢价可能持续多日
• 分级基金（历史残余）：溢价套利机会

操作要点：

• 溢价率 > 2% 时才值得参与（覆盖交易成本后有余）
• 注意申购赎回的 T+1/T+2 时间差风险
• 不持仓过夜（当日套利，当日平仓）

2. AH 股价差

原理： 同一公司的 A 股和 H 股定价差异，AH 溢价指数衡量整体折溢价水平。

操作框架：

• AH 溢价指数 > 140%：A 股相对贵，关注转向港股品种
• AH 溢价指数 < 110%：A 股相对便宜，港股配置价值下降
• 单个股票 AH 溢价 > 50% 时，可考虑 H 股替代 A 股

注意： AH 价差可能长期存在，不应以”回归”作为短期交易依据。

3. 事件驱动机会

原理： 特定事件（政策、指数调整、季报、分红）导致的短期价格偏离。

典型事件：

事件类型	机会方向	操作思路
指数成分股调整	调入股短期上涨	提前布局，公告后减仓
大规模分红除息	除息日前后价格波动	关注高分红 ETF 的除息规律
政策超预期利好	相关板块短期脉冲	快进快出，不追高
北向资金大幅流出	错杀优质标的	结合估值判断是否捡漏

资金使用规则

• 套利资金来源：仅使用现金仓位中的闲置部分（不超过总资产 10%）
• 单次套利持仓不超过 3 个交易日
• 亏损超过 1% 立即止损，不等待”回归”
• 每月套利操作不超过 3 次（避免消耗注意力）

识别陷阱

以下”套利”实为高风险操作，本体系不参与：

• 配对交易（做多A做空B）：需要完善的量化基础设施
• 可转债下修博弈：信息不对称，散户劣势明显
• ST股博弈：纯赌博，无体系可依

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延伸阅读：风险管理 — 套利操作失败时如何止损？